Investice do rizik a hodnoty

Alchymisté navštěvují úmluvu o těžbě zlata

Desítky tisíc diváků sledují, jak Warren Buffett a Charlie Munger mluví hodiny v Centru CenturyLink v Omahě. (Foto: Russ Roe)

Warren Buffett a Charlie Munger vybudovali v Berkshire Hathaway trvalou firmu zaměřením na investice do vytrvalých společností. To je nakonec to, co chceme dělat u Initialized Capital.

To je důvod, proč jsme se mými Inicializovanými generálními partnery minulý měsíc vydali na cestu do Omahy.

Buffett a Munger byli pozoruhodně prostí - nesmysl a velmi faktická skutečnost. Z toho, co jsme mohli říct, většina všeho, co mělo co do činění s Berkshire Hathawayem, byla ponořena v Midwestern plainspokenness. To nám opravdu vyniklo, když jsme seděli v místnosti plné desítek tisíc lidí, kteří přišli z celého světa. Byl to nabitý dav.

To je spousta lidí. (Foto: Russ Roe)

Na kongresu zlatých horníků jsme se cítili jako alchymisté.

Mnoho lidí bylo překvapeno, když uslyšeli, že se společnost rizikového kapitálu v Silicon Valley vydala na konferenci o investování do hodnoty. Investování do technologií a hodnot se jeví jako různé planety. Silicon Valley jistě tráví spoustu času mluvením o tom, co by měla být budoucnost, v termínech s vysokým poklesem, které znějí v podstatě jako magie.

Skvělá hřiště však nejsou kouzla. Nejsilnější hřiště, jaké jsem kdy slyšel, jsou vždy neuvěřitelně jednoduché pojmy, které, když jsou spojeny dohromady, ukazují na něco velmi velkého. Uber byl skvělý nápad v tom, že to nebyla „místní mobilní platforma pro jízdu v reálném čase“. Bylo to tak, že jste se mohli snáze obejít, protože tam bylo spousta aut, do kterých jste dříve nemohli jezdit.

Inicializovaný tým mluvil naší budoucností jako firma na našem ústupu v Omahě v Nebrasce. (Foto: Russ Roe)

Nejlepší startupy jsou jednoduché a skutečné

Instacart měl skutečnou funkční aplikaci, když jsme ji financovali. To skutečně zakladatele Apoorvu Mehtu skutečně odlišilo od ostatních lidí, kteří to chtěli udělat. Skutečná aplikace s tisíci položkami a dvěma ovladači najatými z Craigslistu, aby dodala prvních sto alfa uživatelů.

Zakladatel Coinbase Brian Armstrong sám postavil a vytvrdil první online peněženky. Šel k lidem, které znal, a dal jim jejich první bitcoiny držené na bezpečném účtu Coinbase.

Inicializovaný tým nepotřebuje vždy takové věci, abychom mohli financovat společnost, ale abych byl upřímný, určitě to pomůže.

Pragmatismus je závazek ke skutečnosti

Být otevřený vám umožní být pragmatický. Každý skutečně skvělý zakladatel, na který mohu myslet, má tuto vlastnost.

Co vlastně pragmatický znamená? Zacházet s věcmi rozumně a realisticky způsobem, který je založen spíše na praktických než teoretických úvahách.

V krátkodobém horizontu může fantastická výška způsobit, že se něco bude zdát populární, a proto pravděpodobně v očích investorů. Když inteligentní lidé začnou hovořit o konkrétním buzzwordu (jako je realtime buzzwordu v roce 2009 nebo o umělé inteligenci v roce 2016… nebo blockchainu), může být pro lidi opravdu snadné rozjet vlaky. Více investic a pozornosti vyvolává více pozornosti a investic. To je to, čemu lidé říkají reflexivita. Lidé jsou koneckonců stále opičáci. FOMO (strach z opomenutí) je silná emoce.

V dlouhodobém horizontu lidé očekávají, že budou existovat společnosti, které řídí skutečné příjmy a rychle rostou. Právě tam je opravdu důležité být realistický a rozumný. Nemůžete dělat kecy, a dříve nebo později se tyto věci změní na vážící stroje.

"Z krátkodobého hlediska je trh hlasovacím strojem, ale z dlouhodobého hlediska je to vážicí stroj." - Benjamin Graham

Pokud je to pravda, můžete se skrýt na několik kol, ale nemůžete se schovávat dlouho.

Před lety nám jeden z mých přátel tiše řekl, že Theranos pravděpodobně nebyl legitimní, ještě předtím, než je konečně dostal kus zastavení šíření WSJ. Jak věděl, že to byl podvod tak brzy? Četl o technologii jedné kapky ao tom, že byla nasazena do Walgreensu. Šel dolů na místní v Palo Alto a pokusil se objednat nějaké testy. Všichni to byli standardní testy plné krve a žádný z nich nepoužíval novou technologii. Nebylo možné objednat testy, které tiskové zprávy uváděly, že jsou teď magické a dostupné. Po této tiskové zprávě se nashromáždily stovky milionů investičních dolarů.

Legenda říká, že datová místnost Theranos obsahovala pouze nesčetné množství PDF tisku ze všech největších mediálních prodejen.

Celý tisk na světě nepředstavuje krevní test, který nefunguje. Když se hlasovací stroj stane vážícím strojem, může být výsledek dramatický.

Já a můj Inicializovaný spoluzakladatel Alexis Ohanian. Myslím, že jen pár Oscar Meyer Wieners. Berkshire Hathaway vlastní poměrně málo značek krávy na hotovost a kongresové patro je pro ně dobrým marketingovým kanálem. (Foto: Russ Roe)

Skvělá hřiště jsou odvážná, ale pragmatická

Pamatuješ, když jsem řekl, že velká hřiště nejsou kouzla? No, to není úplně pravda. Musí zasáhnout kouzelnou střední půdu: dostatečně odvážný, aby byl něčím smysluplným, ale dostatečně pragmatický, aby byl uvnitř říše dosažitelného.

Tohle je těžká linie. Potřebujete pole zkreslení reality, ale každý vydělává peníze pouze tehdy, když se projeví realita.

Jedna věc, kterou jsem slyšel o inženýrech a vědcích z Theranosu (zejména těch, kteří odešli z tiskové zprávy Walgreens), bylo, že management neustále trval na tom, že implementují to, co v podstatě říkali, že je nemožné. Neposlouchání vašich vlastních techniků a vědců není odvážné, ale strašně nepragmatické a bláznivé.

Jen ulicí od CenturyLink Center, kde se shromáždily desítky tisíc akcionářů Berkshire Hathaway. Omaha sama o sobě je velmi chladným místem, pokud se mě zeptáte. Neměli byste hádat, že Woodstock pro kapitalismus se děje pár kroků od hotelu.

Jaké technologie se mohou poučit z investování do hodnoty

Ukázalo se, že se toho můžeme hodně naučit. Nejlepší startupy, do kterých může investovat investor v rané fázi, jsou stále ty, které dávají od začátku hodně smysl.

Zde je banda Berkshire Hathaway-isms, které mi připadají celkem cenné:

  • "Nikdy neinvestujte do podnikání, kterému nerozumíte."
    V kryptoměnách to nazýváme „Udělej si svůj vlastní výzkum.“ Spoléhání se na sociální důkazy je jistý způsob, jak se chytit. Jako investoři jsme zjistili, že pokud nás zakladatel nedokáže naučit své podnikání za hodinu nebo méně, není jasné, že budou někdy schopni přesvědčit budoucí zákazníky nebo zaměstnance.
  • "Naše oblíbená doba držení je navždy."
    Rizikový kapitál jako třída aktiv skutečně existuje, protože velké instituce a profesionální rodinné úřady jsou obecně ochotny převzít nelikviditu výměnou za nadměrnou návratnost. Nejsme v tom pro rychlé převrácení. Nikdo nevydělává peníze při rychlém dvojnásobném výnosu - ty nemohou posunout jehlu do fondu, takže to nemůže být to, co hledáme.
  • "Čas je přítelem úžasné společnosti, nepřítelem průměrného."
    Většina startupů umírá na sebevraždu, nikoli na vraždu. Pečujte o své zákazníky a tým, a pokud jsou základní základy, skóre se obvykle postará o sebe.
  • "Musíš ve svém životě udělat jen velmi málo věcí, dokud neděláš příliš mnoho věcí špatně."
    Zákon o síle se v technice uplatňuje velmi extrémně, takže pokud se něco VC musí zaměřit na to, co se děje, mnohem více, než na to, jak se pokazí. Falešně negativní vás může stát několikanásobek vašeho fondu. Proto je strach z opomenutí tak silný.

Alchymie neexistuje

Pamatujete si, když jsem srovnal ranou fázi techniky s alchymií? Alchymie neexistuje.

Startup je podnikání jako každá jiná. Mechanika je stejná: pohybující se špína, skála, suť k nalezení zlata. Rozdíl je v tom, že těžíme na místech, kde si nemysleli, že těží - nové ostrovy a kontinenty nedávno objevené.

Snažíme se je také najít a financovat, když je to jeden nebo dva lidé s lopatou v poli a první nugget ještě nebyl vykopán ze země.

Vypadá to jako alchymie, ale stále jde o těžbu zlata. To je důvod, proč hodnota a venture investice nejsou tak odlišné.

Děkuji Alexis Ohanian, Vincent Chu, Kim-Mai Cutlerovi a Joe Bryantovi za přečtení návrhů.